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영국의 '일꾼 벌' 주식을 찾아서

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2024년에 가장 많이 매수된 주식은 무엇이었을지 추측해 보세요. AI에 심층적으로 뛰어든 인기 있는 미국의 칩 제조업체, 엔비디아입니다. 영국 증권사 Hargreaves Lansdown, AJ Bell, Interactive Investor의 소매 투자자들은 작년에 다른 어떤 회사보다 이 기술 거대 기업에 더 많은 돈을 투자했습니다. 하지만 미국의 거대 자본이 헤드라인을 장식하는 동안, 영국에는 수년에 걸쳐 연이은 폭풍을 이겨내면서도 주주 수익을 지속적으로 개선해 온 조용한 중견 기업들이 있습니다. 간과해서는 안 될 기업입니다. 데이터, 분석 및 출판 그룹인 Relx를 살펴보겠습니다. AI를 사용하여 서비스를 확장하기 시작한 이 회사는 영국 시장을 지속적으로 앞지르고 있습니다. 시장 가치는 약 700억 파운드입니다. 주가는 1년 만에 18% 상승했고 5년 전의 두 배에 가깝습니다. 추천 John Gapper 디지털 신원의 조용한 사업이 Relx를 다시 만들었습니다.제가 FT의 한때 영국 경제 칼럼이었던 Lombard에서 일할 당시, 우리는 이러한 회사를 소련 시대의 효율성, 기술 혁신 및 생산성을 구현한 노동자 영웅의 이름을 따서 "Stealth Stakhanovites"라고 불렀습니다.이러한 기업 노동자 벌들은 종종 과소평가되고, 종종 화려하지 않은 산업에서 활동하며, 갑작스러운 돌진보다는 조금씩 이익을 늘립니다.하지만 그들은 인접한 부문과 지역으로 효율적으로 확장하는 데 입증된 재능이 있습니다.플라스틱 숟가락에서 종이 타월에 이르기까지 모든 것을 유통하는 Bunzl은 20년 동안 200개 이상의 인수를 했습니다.시장 가치는 30년 전의 10배입니다.생명을 구하는 기술과 안전 장비를 만드는 Halma도 거의 마찬가지로 인수에 적극적입니다.주식은 30년 전의 20배입니다. 그리고 여전히, 이러한 회사들은 업계 평균 이상의 마진을 올리고, 현금을 창출하고, 투자자의 기대치를 충족하고 뛰어넘는 명성을 얻었지만, 주식 시장의 판테온에서 종종 낮은 순위를 차지합니다. 영웅일지 몰라도 신은 아닙니다. 소형 주식 시장에도 잠재적인 일벌 영웅이 있습니다. 규모가 작다는 것은 진행이 더 험난하다는 것을 의미합니다. 그러나 Stealth Stakhanovite의 많은 속성을 보여주는 그룹 중 하나는 Renold로, 1년 만에 주가가 3분의 1 가까이 상승하여 산업용 체인과 기어 박스를 만드는 맨체스터 제조업체의 가치를 약 1억 1,000만 파운드로 평가했습니다. 불과 150년 전만 해도 기계 공학 협회는 그룹의 창립자인 Hans Renold에 대해 "전 세계의 토목 및 산업 생활에 Renold의 창의성이 얼마나 광범위한 영향을 미쳤는지 아는 사람은 거의 없습니다."라고 말했습니다. 이러한 기업 노동자 벌들은 종종 과소평가되고, 종종 화려하지 않은 산업에서 일하며, 갑작스러운 돌진보다는 조금씩 이익을 늘립니다. 케이트 버제스 오늘날 맨체스터 대학교 과학 건물 중 하나에 이름이 새겨진 레놀드는 혁신, 투자 및 인수를 혼합하여 구축된 글로벌 시장 점유율 8%로 세계에서 두 번째로 큰 산업용 체인 제조업체입니다. 레놀드의 커플링, 레버 및 링크는 고도로 엔지니어링되었으며,특수 소재와 맞춤형 처리를 사용하여 극한 환경을 견뎌냅니다. 자전거 체인에 대한 이야기가 아닙니다. 이 부품은 디즈니 롤러코스터, 자동화된 Amazon 창고에서 발견되며 캐나다 해군에서 광범위하게 사용됩니다. 증권사 Shore Capital의 분석가인 Akhil Patel은 Renold가 "온쇼어링, 재산업화, 자동화 및 방위와 같은 구조적 추세" 속에서 자체적으로 발전할 것이라고 제안합니다. Renold가 3개의 공장을 두고 있는 미국에서 공급망을 현지화하는 전환은 그룹에 특히 도움이 될 것입니다. 그러나 Shore는 생산성, 효율성, 정확성, 신뢰성 및 지속 가능성을 높이기 위해 모든 곳에서 더 높은 사양의 체인에 대한 수요가 증가하고 있다고 말합니다. 물론 모든 영웅처럼 Renold는 실수를 했습니다. 2019년 3월까지 3년 동안 비용을 잘못 계산한 후 이익을 재표시해야 했습니다. 그런 다음 Covid-19가 발생하여 전 세계적으로 공급망이 중단되었습니다. 2020년 4월까지 주가는 약 6.5p로 폭락했습니다. 그러나 투자자들은 이제 비용이 통제 가능해져서 기뻐하는 듯합니다. 수익성이 상승했고 주가는 약 50p입니다. 쇼어는 9월까지의 반기 동안 영업 이익률이 10%를 넘었고 1~2년 내에 10대 중반이 될 수 있다고 말합니다. 2013년부터 그룹의 최고 경영자인 로버트 퍼셀은 시장이 여전히 어렵다고 경고합니다. 그러나 지리적 확산은 레놀드에게 "내장된 회복력"을 제공한다고 그는 말합니다. 올해 레놀드가 거의 20년 만에 처음으로 배당금을 지급한다는 것은 그의 낙관주의와 그룹의 현금 창출의 표시입니다. 그는 배당금이 항상 자본 투자와 인수보다 뒤떨어진다고 말합니다. 그러나 그룹은 5천만 파운드 이상의 연금 의무를 추가하더라도 과소평가되어 있습니다. 약 4천만 파운드의 순 부채를 포함한 기업 가치는 이자, 세금, 감가상각 및 상각 이전 예상 이익의 4배 미만입니다. 연금 부채를 다시 추가하면 5배에 가까워집니다. 브로커 Zeus Capital에 따르면 부문 평균은 약 8배이며 그렇게 빨리 성장하지 않습니다. 그렇다면 미래의 소규모 영웅을 어떻게 식별할까요? 침체기에 빠진 일부 회사는 전략을 잘 실행한다면 든든한 대열에 합류할 잠재력이 있을 수 있습니다. 그 중 하나가 지난 52년 동안 고급 너트, 볼트, 나사를 제조해 온 1억 1,100만 파운드 규모의 Trifast입니다. Trifast는 런던 택시, 수도 미터, 데이터 센터, 전 세계 CT 스캐너에 들어가는 기술적으로 복잡하고 고도로 엔지니어링된 구성 요소를 조립합니다. 새로운 최고경영자인 Iain Percival은 "우리는 모든 것을 어떻게 조립하는지에 대한 전문가입니다."라고 말합니다. 그렇긴 하지만 Trifast는 분산되고 경쟁적인 시장에서 운영되고, 순환적이며 Renold와 같은 지위를 차지하지 못합니다. 고전주의자들은 영웅의 몰락으로 이어지는 치명적인 결함, 즉 자존심, 질투 등에 대해 잔소리를 합니다. 가격 책정력의 부족은 Trifast의 약점일 수 있습니다. 이 그룹은 아시아가 침체되고 2022년 우크라이나 전쟁이 시작되었을 때 스스로를 지탱하기 위해 고군분투했습니다.이 회사는 2023년 3월까지 그리고 2024년에 세전 손실을 보고했고 배당금을 줄였습니다. Percival에 따르면 이 회사는 충분히 강력한 통제력이 없었고 공급망이나 비용 인플레이션을 관리하지 못했습니다. 재고와 부채가 급증했고 수익성은 10%가 넘는 팬데믹 이전 마진에서 절반으로 줄었습니다. Percival의 현재 임무는 현금 창출에 집중하고 유기적으로나 인수를 통해 수익성을 회복하는 것입니다. 초기 징후에 따르면 이 전략이 효과가 있는 것으로 보입니다. 순부채는 EBITDA 미만이고 마진은 조금씩 상승하고 있으며 2027년까지 최대 10%까지 증가할 수 있다고 Peel Hunt는 말합니다. Trifast는 Renold보다 수익성이 낮고 EV/EBITDA 비율이 6배에 가까워 더 비쌉니다. 그럼에도 불구하고 Cavendish와 Zeus는 이 회사의 가격이 섹터 평균보다 훨씬 낮다고 생각합니다. 또한 잠재적인 일벌 영웅의 백리스트에는 주전자 제어 및 정수 시스템 제조업체인 맨 섬의 Strix가 있는데, 이 회사의 이름은 주전자나 영웅이라기보다는 Tawny Owls(Strix Aluco)와 더 관련이 있습니다. Strix는 인수적이고 주전자 안전 제어 시장에서 상당한 점유율을 차지하고 있으며, 높은 ebit 마진을 올리고 증기 관리 및 온도 제어와 같은 다른 분야로 사업을 확장했으며 미국과 중국을 포함한 전 세계에서 사업을 하고 있습니다. 그러나 중국과 러시아에서 가장 큰 시장인 경제적 역풍에 큰 타격을 입었습니다. 부채가 ebitda의 두 배에 달했고, 이는 이익 경고와 결합되어 투자자들을 불안하게 만들었습니다. 이 그룹은 사업을 재구조화하고 간소화하여 배치에서 거의 9천만 파운드를 모금하고 현금을 보존하기 위해 배당금을 일시 중단했습니다. 부채가 줄어들고 있습니다. 그러나 11월의 최근 거래 업데이트는 분석가들의 실망 속에 매출이 계속 약세를 보이고 있음을 강조했습니다. 브로커 Stifel은 올해와 내년의 세전 이익 예상치를 4분의 1 가까이 줄였습니다. 스트릭스가 하플링 영웅 목록에서 자리를 차지하려면, 스트릭스의 어려움이 본래의 결함이 아니라 지정학적 요인 때문이라는 점을 시장에 확신시켜야 한다.두둑한 ebit 마진을 올리고, 증기 관리 및 온도 제어와 같은 다른 분야로 영역을 확대했으며, 미국과 중국을 포함한 전 세계에서 사업을 운영하고 있습니다. 그러나 중국과 러시아를 비롯한 경제적 역풍으로 큰 타격을 입었습니다. 이는 그룹에 큰 시장입니다. 부채가 ebitda의 두 배에 달했고, 이는 이익 경고와 결합되어 투자자들을 불안하게 만들었습니다. 이 그룹은 사업을 재구조화하고 간소화하여 배치에서 거의 9천만 파운드를 모금하고 현금을 보존하기 위해 배당금을 일시 중단했습니다. 부채가 줄어들고 있습니다. 그러나 11월의 최근 거래 업데이트는 분석가들의 실망에 반해 매출이 계속 약세를 보이고 있음을 강조했습니다. 브로커 Stifel은 올해와 내년의 세전 이익 예상치를 4분의 1 가까이 줄였습니다. Strix는 시장에 어려움이 본질적인 결함이 아니라 지정학과 더 관련이 있다고 확신시킬 수 있을 때 반인 영웅 지수에서 자리를 잡을 것입니다.두둑한 ebit 마진을 올리고, 증기 관리 및 온도 제어와 같은 다른 분야로 영역을 확대했으며, 미국과 중국을 포함한 전 세계에서 사업을 운영하고 있습니다. 그러나 중국과 러시아를 비롯한 경제적 역풍으로 큰 타격을 입었습니다. 이는 그룹에 큰 시장입니다. 부채가 ebitda의 두 배에 달했고, 이는 이익 경고와 결합되어 투자자들을 불안하게 만들었습니다. 이 그룹은 사업을 재구조화하고 간소화하여 배치에서 거의 9천만 파운드를 모금하고 현금을 보존하기 위해 배당금을 일시 중단했습니다. 부채가 줄어들고 있습니다. 그러나 11월의 최근 거래 업데이트는 분석가들의 실망에 반해 매출이 계속 약세를 보이고 있음을 강조했습니다. 브로커 Stifel은 올해와 내년의 세전 이익 예상치를 4분의 1 가까이 줄였습니다. Strix는 시장에 어려움이 본질적인 결함이 아니라 지정학과 더 관련이 있다고 확신시킬 수 있을 때 반인 영웅 지수에서 자리를 잡을 것입니다.

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